Les plus grandes économies de la zone euro affichent une inflation contrastée en octobre, tandis que le choc énergétique se propage

Les données sur l’inflation publiées vendredi par les quatre plus grandes économies de la zone euro ont dressé un tableau contrasté, les taux s’accélérant fortement en Italie et en France, restant stables en Espagne et reculant en Allemagne. Ces chiffres, publiés avant l’estimation flash d’Eurostat pour la zone euro la semaine prochaine, ont souligné la pression persistante des prix de l’énergie et les inquiétudes renouvelées concernant la stagflation. L’Italie a enregistré la plus forte inflation annuelle, à 5,4 % en octobre, contre 4,2 % en septembre et bien au-dessus des 4,6 % attendus par les économistes.

L’inflation harmonisée italienne a atteint 5,6 %, portée par une flambée des prix de l’énergie, supérieurs de 31,4 % à ceux de l’année précédente, contre 22,6 % en septembre. Les tarifs réglementés de l’énergie ont bondi de 59,5 % sur un an, dont une hausse de 18,8 % sur le seul mois d’octobre. Le coût du panier de la « charrette de courses » a augmenté de 2,5 %, contre 1,5 %, tandis que les prix des produits alimentaires non transformés ont grimpé de 7,5 %. L’inflation sous-jacente, qui exclut l’énergie et l’alimentation, est passée de 1,6 % à 2 %. L’économie italienne n’a pas progressé au troisième trimestre, selon l’Istat.

L’inflation espagnole est restée à 4,9 % en octobre, inchangée par rapport à septembre et proche de son plus haut niveau depuis le début de 2023. Les prix à la consommation ont augmenté de 0,6 % sur un mois, le taux annuel restant stable principalement parce que les carburants étaient moins chers qu’un an plus tôt, ce qui a été partiellement compensé par la hausse des tarifs du gaz. L’inflation sous-jacente s’est établie à 3,1 % et le taux harmonisé à 4,9 %, contre 5 %. L’économie espagnole a progressé de 0,6 % au troisième trimestre, soutenue par une demande intérieure plus forte, selon Joe Nellis, responsable de la recherche économique chez MHA.

La France confrontée à la stagflation alors que les prix s’accélèrent

Le taux d’inflation français est passé de 3,1 % à 3,4 % en octobre, son plus haut niveau depuis janvier 2024 et au-dessus des 3,2 % prévus par les économistes. Les prix de l’énergie étaient supérieurs de 24,1 % à ceux de l’année précédente, marquant le quatrième mois consécutif d’accélération, tirés par le gaz et les produits pétroliers. L’inflation des services s’est établie à 2,7 %, les prix des hôtels et des transports augmentant. L’économie française s’est contractée de 0,1 % au troisième trimestre, ce qui a conduit Claus Vistesen, économiste en chef pour la zone euro chez Pantheon Macroeconomics, à déclarer : « La France est confrontée à la stagflation. » M. Vistesen s’attend à ce que l’inflation harmonisée française dépasse 4 % d’ici novembre.

L’Allemagne a fait exception à la tendance, avec une inflation en baisse à 2,8 % en octobre, contre 3,3 %, en dessous des 3 % prévus. Ce recul a été attribué à une baisse de la taxe sur les carburants entrée en vigueur le 1er octobre et valable jusqu’à la fin de l’année, qui a contribué à réduire l’inflation énergétique de 14,9 % à 12,2 %. Les prix à la consommation ont diminué de 0,2 % par rapport à septembre, et l’inflation sous-jacente est passée de 2,4 % à 2,1 %. M. Vistesen a averti que l’inflation énergétique allemande resterait probablement modérée jusqu’à la fin de l’année, mais pourrait rebondir en janvier et février si les taxes sur les carburants augmentent à nouveau. « Les chiffres actuels de l’inflation sous-jacente allemande semblent accommodants, mais cette faiblesse ne durera pas longtemps », a-t-il déclaré.

La BCE face à des choix difficiles dans un contexte de risques stagflationnistes

L’économie de la zone euro a progressé de 0,4 % au troisième trimestre, mais les données sur l’inflation ont conduit Paolo Grignani, économiste senior chez Oxford Economics, à décrire « un tableau contrasté pour la zone euro, avec des tendances stagflationnistes ». M. Grignani a noté que l’énergie continuait de porter l’essentiel de la hausse et a averti de « signes inquiétants d’un choc énergétique se propageant rapidement à des composantes plus persistantes ». Oxford Economics s’attend à ce que la Banque centrale européenne relève ses taux à deux reprises encore. La BCE a maintenu jeudi son taux de dépôt à 2,5 %, après une hausse en septembre, sa présidente Christine Lagarde indiquant que les responsables politiques avaient discuté d’une nouvelle hausse mais s’étaient unanimement accordés à attendre. Mme Lagarde a également annoncé qu’elle quitterait ses fonctions en février, neuf mois avant la fin de son mandat.

Matthew Ryan, responsable de la stratégie de marché chez Ebury, a déclaré qu’une hausse en décembre restait « tout à fait d’actualité », et que la longue recherche du successeur de Mme Lagarde « pourrait injecter de la volatilité sur les marchés à un moment déjà fragile ». Joe Nellis, de MHA, a estimé que la BCE se trouvait dans une position difficile, des années de croissance atone plaidant pour des coûts d’emprunt favorables, mais des pressions croissantes sur les prix pouvant contraindre la banque centrale à relever ses taux lors de sa réunion de décembre. Avant les données italiennes, BofA Global Research prévoyait une inflation de 3,7 % dans la zone euro en octobre ; après cette surprise, Pantheon Macroeconomics a relevé sa prévision à 4 %, contre 3,8 % en septembre et le double de l’objectif de 2 % de la BCE.