BCE maintient taux dépôt 2 % malgré inflation à 3 %

La Banque centrale européenne a maintenu son taux de dépôt à 2,0 % le 30 avril 2026 pour la troisième réunion consécutive, alors que l’inflation annuelle globale de la zone euro a grimpé à 3,0 % en avril — portée par une augmentation de 10,9 % des prix de l’énergie suite à la guerre en Iran. La présidente Christine Lagarde a réaffirmé l’approche « dépendante des données et réunion par réunion » de la BCE lors de la conférence de presse d’après-réunion, déclinant de s’engager sur une trajectoire future.

Ventilation de l’inflation en avril

Selon les données d’Eurostat citées par les responsables de la BCE début mai, l’inflation globale en avril a atteint 3 %, contre 1,7 % en février — l’accélération sur deux mois la plus forte depuis le choc énergétique post-Ukraine. L’inflation noyau hors énergie et alimentation est tombée à 2,2 %, son niveau le plus bas depuis des mois, signalant que les pressions tarifaires sont concentrées dans la transmission énergétique plutôt que dans les services domestiques ou les salaires. Le Brent s’est établi autour de 100 dollars le baril début mai après avoir culminé au-dessus de 126 dollars mi-avril, l’échange de missiles Iran-Émirats arabes unis du 4 mai ayant brièvement déstabilisé les marchés.

La communication de Lagarde

S’exprimant après la décision du 30 avril, Lagarde a présenté la position de maintien de la BCE comme un choix délibéré : « Le choc est réel, la transmission énergétique est visible dans les chiffres globaux, mais la désinflation sous-jacente dans les services et les salaires reste intacte. » Le Conseil des gouverneurs a été unanime pour maintenir les taux. Les projections du personnel de la BCE, publiées avec le bulletin de mars, pointent vers une croissance de 0,9 % en 2026, 1,3 % en 2027 et 1,4 % en 2028 — des révisions de -0,3 et -0,1 points de pourcentage respectivement par rapport à décembre 2025, reflétant le choc énergétique.

Scénarios défavorable et grave

Le scénario défavorable de la BCE suppose une augmentation beaucoup plus prononcée des prix de l’énergie, avec le pétrole et le gaz culminant à 119 dollars le baril et 87 euros par MWh au T2 2026. Dans ce cas, l’inflation serait cumulativement 1,5 point de pourcentage plus élevée jusqu’en 2028, avec une croissance cumulativement 0,8 point inférieure. Le scénario grave suppose un pétrole à 145 dollars le baril et du gaz à 106 euros par MWh — auquel cas la BCE reconnaît que son objectif de 2 % s’écarterait matériellement. Les scénarios parallèles de la Banque de France situent l’inflation française à 2,5 % dans le cas défavorable et 3,3 % dans le cas grave, contre 1,7 % dans le scénario central.

Ce que les marchés intègrent

Les marchés monétaires de la zone euro intègrent environ une baisse de taux pour le reste de 2026, contre trois baisses en début d’année. Le rendement du Bund allemand dix ans s’échange autour de 2,7 %, l’OAT français à 3,7 % et le BTP italien à 4,1 %. Les normes de crédit des banques européennes se sont resserrées davantage au T1 2026, l’enquête de crédit montrant que les banques anticipent un resserrement supplémentaire alors que les risques économiques augmentent. Pour les ménages, l’impact pratique se traduit par des taux hypothécaires au-dessus de 5 % dans la plupart des grandes économies de la zone euro, les PMI de la construction s’effondrant à 41,7 dans le bloc en avril.