La BCE confirme la résilience de la zone euro : croissance révisée à 1,4 % à partir de 2027 avec l’inflation stabilisée à 2 %
La Banque centrale européenne a reconfirmé en mai 2026 que l’activité économique de la zone euro demeure résiliente malgré un environnement mondial difficile. La croissance a été révisée à la hausse pour s’établir au-dessus de 1 % en 2026 et augmenter jusqu’à 1,4 % à partir de 2027. L’inflation est en passe de se stabiliser à l’objectif de 2 % à moyen terme, tandis que le marché du travail continue de soutenir les revenus des ménages avec un chômage proche de son niveau historiquement bas.
Les chiffres
Le PIB de la zone euro a crû de 0,3 % au troisième trimestre 2025, reflétant essentiellement une consommation et un investissement plus dynamiques. La croissance a été largement portée par le secteur des services, tandis que l’activité industrielle et de la construction est restée stable. Pour 2026, l’investissement des entreprises et les dépenses gouvernementales substantielles en infrastructures et défense devraient être les principaux moteurs, aux côtés d’une consommation privée résiliente soutenue par les gains de salaires réels.
Perspectives d’inflation
L’inflation globale a poursuivi sa décélération vers l’objectif de 2 % au cours du premier semestre 2026. L’inflation sous-jacente — hors énergie et alimentation — s’est avérée plus persistante mais devrait s’assouplir à mesure que la croissance des salaires se normalise. Les indicateurs prospectifs pointent vers un ralentissement de la croissance des salaires dans les trimestres à venir, avant une stabilisation vers la fin 2026. L’évaluation à moyen terme de la BCE confirme que l’inflation devrait s’ancrer à l’objectif de 2 %, permettant un recalibrage progressif de la politique monétaire.
Vulnérabilités
Trois risques structurels restent saillants dans l’analyse de la BCE. Premièrement, les krachs boursiers soudains pourraient poser des difficultés au secteur financier non bancaire de la zone euro, compte tenu de ses vulnérabilités en matière de liquidité et d’effet de levier, augmentant le risque de ventes forcées. L’opacité du private equity et des marchés privés pourrait amplifier tout repli. Deuxièmement, l’interconnexion croissante entre les banques et le secteur financier non bancaire pourrait exposer des vulnérabilités de financement en cas de conditions de marché stressées. Troisièmement, les défis budgétaires dans certaines économies avancées, notamment aux États-Unis, pourraient tester la confiance des investisseurs et déclencher des retombées sur les marchés des obligations souveraines de la zone euro.
Le facteur Chine
La Chine est devenue de plus en plus compétitive dans les secteurs clés d’exportation des pays de la zone euro, sa part des exportations mondiales augmentant régulièrement, notamment dans les secteurs de la fabrication avancée et des technologies vertes. L’économie ouverte de la zone euro et son intégration profonde dans les chaînes d’approvisionnement mondiales signifient qu’elle est structurellement exposée aux chocs externes et à la rivalité commerciale sino-américaine qui remodèle désormais les flux mondiaux. Les responsables de la BCE ont répétément souligné que << la coopération et l'intégration européennes accrues ne sont pas optionnelles — c'est la seule voie à suivre >>.
Implications pour la politique
Avec une inflation maîtrisée et une croissance qui s’accélère, le Conseil des gouverneurs de la BCE conserve sa flexibilité politique. Le taux de la facilité de dépôt s’établit à 2,25 % après les réductions de 2025. De nouvelles baisses ne surviendraient que si la désinflation s’avère plus rapide que prévu ou si les chocs externes affaiblissent la demande plus fortement. La stance actuelle est décrite par la présidente Christine Lagarde comme << adéquatement calibrée >> pour les conditions macroéconomiques actuelles, le Conseil restant strictement guidé par les données, réunion après réunion.
